Обсуждение облигаций Росинтер на форуме трейдеров

[Максимка]

Когда я начал разбираться с тем, что обсуждают на форуме трейдеров по поводу облигаций Росинтер, ситуация уже была тревожной. Бумаги торговались с доходностью 75-80% к оферте, рейтинг падал, а инвесторы спорили — спасти компанию или она идёт ко дну. Я прочитал десятки страниц на Smart-Lab, в Тинькофф Пульс, на платформе Альфа-Инвестор и в БКС Экспресс, сверил данные с отчётностью МСФО, котировками Московской биржи и сообщениями АКРА. Ниже — подробный разбор того, как обсуждают облигации Росинтер на форуме трейдеров, какие цифры стоят за каждым выпуском и какие выводы делают участники.
Кто такой эмитент и как устроен бизнес
ПАО «Росинтер Ресторантс Холдинг» — один из крупнейших операторов в сегменте семейных ресторанов в России. ИНН компании — 7722514880, ОГРН 1047796362305. Управляющая организация — ООО «Росинтер Ресторантс», юридический адрес: 111024, Москва, улица Душинская, дом 7, строение 1. Президент компании — Маргарита Валерьевна Костеева, руководит с ноября 2019 года. Фактический владелец — Ростислав Ордовский-Танаевский Бланко, основатель холдинга, работает на российском ресторном рынке с 1990 года. Номинальный владелец — Rig Restaurants Limited (Кипр). Крупнейший акционер — Nickors Limited, которому принадлежит 28,11% акций. Акции торгуются на Московской бирже под тикером ROST, цена на сентябрь 2026 года — около 68,8 рубля за акцию при номинале 169,7 рубля.
Под брендами Росинтера работает около 180 ресторанов в России и за рубежом. По данным на первое полугодие 2025 года — 100 корпоративных ресторанов и 67 франчайзинговых. Портфель брендов включает:

• IL Патио — итальянская кухня
  
• Планета суши — японская кухня
  
• Шикари — паназиатская кухня
  
• TGI FRIDAYS — лицензионный бренд
  
• Вкусно — и точка — лицензионный бренд на транспортных узлах
  
• Лалибела кофе — кофейни, заменили ушедший Costa Coffee
  
• Мама Раша — русская кухня
  
• Амбар — российская кухня
  

Около 40 ресторанов работают на транспортных узлах — вокзалах, в аэропортах. Это стратегическое направление, которое компания активно развивает: открыты точки во Внуково, на Ленинградском вокзале, в Царском Селе. Ежегодно рестораны Росинтера посещают около 15 миллионов гостей.
Параметры выпусков облигаций Росинтер
На середину сентября 2026 года в обращении находится два выпуска биржевых облигаций. Третий выпуск зарегистрирован, но не размещён. Вот конкретные параметры:

• БО-01 (RU000A10CM14) — номинал 1000 рублей, объём выпуска 500 миллионов рублей, или 500 000 бумаг. Дата начала размещения — 29 августа 2025 года. Ставка купона — 25,5% годовых, фиксированная. Размер купона — 63,58 рубля на бумагу, выплаты ежеквартальные. Пут-оферта — 9 марта 2027 года. Погашение — 25 августа 2028 года. Организатор размещения — ИК «Финам». Рейтинг эмитента на момент размещения — BB+(RU) от АКРА
  
• БО-02 (RU000A10DD97) — номинал 1000 рублей, заявленный объём 1 миллиард рублей, фактически размещено 546,56 миллиона, или 546 560 бумаг. Дата начала размещения — 10 ноября 2025 года. Ставка купона — 24% годовых, фиксированная. Размер купона — 59,84 рубля на бумагу, выплаты ежеквартальные. Пут-оферта — 19 мая 2027 года. Погашение — 6 ноября 2028 года
  
• БО-03 (4B02-04-55033-E) — зарегистрирован Московской биржей 4 февраля 2026 года. Объём — 500 миллионов рублей, срок обращения — 3 года, номинал 1000 рублей. На середину сентября размещение не состоялось
  

Выпуск БО-01 получил премию Cbonds Awards как лучшая сделка в отрасли HORECA. Организатор — ИК «Финам», головной офис которого находится по адресу: 127006, Москва, улица Долгоруковская, дом 33, строение 1. ИК «Финам» — один из старейших брокеров на российском рынке, работает с 1994 года. Плюсы: доступ к первичным размещениям, аналитическая поддержка, ИИС с налоговыми вычетами.
Как менялся рейтинг и почему рынок запаниковал
История падения рейтинга — ключевой фактор, который определяет текущую цену облигаций Росинтер. Вот хронология:

• Май 2025 года — АКРА присваивает рейтинг BB+(RU) со стабильным прогнозом. Компания выглядит как крепкий эмитент второго эшелона
  
• 10 апреля 2026 года — АКРА понижает рейтинг с BB+(RU) до BB(RU), меняет прогноз на «негативный» и ставит «под наблюдением». Причины: отрицательный свободный денежный поток, отсутствие доступных кредитных линий, крупные выплаты по долгам в ближайшие 12 месяцев, высокая долговая нагрузка
  
• 13 августа 2026 года — АКРА понижает рейтинг до B(RU), меняет прогноз на «развивающийся» и снимает статус «под наблюдением». Причины: снижение рентабельности и покрытия при неизменно высокой долговой нагрузке, сокращение операционного денежного потока, снижение количества транзакций в сопоставимых ресторанах
  

Падение с BB+ до B за 15 месяцев — это снижение на три ступени. Рынок отреагировал соответственно: цена облигаций БО-01 упала с 100% номинала при размещении до 84-85%, цена БО-02 — до 79-88%.
Финансовое состояние компании — конкретные цифры
Отчётность МСФО за первое полугодие 2025 года показала:

• Выручка — 3,73 миллиарда рублей, снижение на 1,3% к аналогичному периоду 2024 года
  
• Чистый убыток — 587,4 миллиона рублей, рост в 3,5 раза год к году
  
• EBITDA — 1,12 миллиарда рублей, положительная, но недостаточная для покрытия процентов
  
• Долгосрочные обязательства — 9,0 миллиарда рублей, рост на 37,1% за полгода
  
• Краткосрочные обязательства — 3,2 миллиарда рублей, снижение на 40,4%
  
• Общая задолженность — 12,17 миллиарда рублей
  
• Net Debt/EBITDA — 5,42x при норме ниже 3-4x
  
• ICR (покрытие процентов) — 0,35x при норме выше 1,5-2x
  
• Коэффициент текущей ликвидности — 0,2x, то есть компания не может погасить даже четверть краткосрочного долга
  
• Денежные средства на счетах — 31,4 миллиона рублей на 30 июня 2025 года
  

По данным АКРА на август 2026 года, кредитный портфель группы составил около 6,6 миллиарда рублей, из которых 45% — акционерные займы. Отношение общего долга без учёта аренды к FFO до чистых процентных платежей превысило 7x.
На форуме Smart-Lab один из участников опубликовал расчёт: при годовых выплатах по облигациям около 161,7 миллиона рублей, нулевых деньгах на счетах и отрицательном операционном потоке минус 53 миллиона, компания физически не может обслуживать купоны из текущей выручки. Единственный источник — новые займы от акционеров или банки.
Текущие цены облигаций и расчёты доходности
На середину сентября 2026 года котировки выглядят так:

• Росинтер БО-01 (RU000A10CM14) — цена 84,8% от номинала, или 848 рублей. Доходность к оферте 9 марта 2027 года — около 76-78%. Текущая купонная доходность — 30,07%. НКД — около 7 рублей. Дюрация — 175 дней
  
• Росинтер БО-02 (RU000A10DD97) — цена 79,6% от номинала, или 796 рублей. Доходность к оферте 19 мая 2027 года — около 78%. Текущая купонная доходность — 30,23%. Дюрация — 0,54 года
  

Конкретный расчёт по БО-01. Покупка 100 облигаций по 848 рублей. Затраты — 84 800 рублей плюс НКД около 700 рублей, итого 85 500 рублей. Купон — 63,58 рубля на бумагу, 4 раза в год. Годовой купон: 100 × 63,58 × 4 = 25 432 рубля до налога. После НДФЛ 13% — 22 125 рублей. Если эмитент доживёт до оферты 9 марта 2027 года (около 6 месяцев), инвестор получит: два купона по 63,58 × 100 = 12 716 рублей до налога, 11 063 после, плюс возврат номинала 100 × 1000 = 100 000 рублей. Разница с ценой покупки: 100 000 - 84 800 = 15 200 рублей. Итого за 6 месяцев: 11 063 + 15 200 = 26 263 рубля на вложенные 85 500. Это около 61% за полгода, или 123% годовых. Но это при условии, что эмитент выплатит номинал по оферте.
Расчёт по БО-02. Покупка 100 облигаций по 796 рублей. Затраты — 79 600 рублей. Годовой купон: 100 × 59,84 × 4 = 23 936 рублей до налога, 20 824 после. До оферты 19 мая 2027 года — около 8 месяцев. Три купона: 100 × 59,84 × 3 = 17 952 рубля до налога, 15 619 после. Плюс возврат номинала: 100 000 - 79 600 = 20 400 рублей. Итого: 15 619 + 20 400 = 36 019 рублей на вложенные 79 600. Около 45% за 8 месяцев. Опять же — при условии выплаты.
Второй сценарий — без оферты. Если эмитент не выплатит номинал по оферте и инвестор останется в бумагах до погашения в 2028 году, расчёт меняется. За два года до погашения БО-01: 8 купонов × 63,58 × 100 = 50 864 рубля до налога, 44 252 после. Плюс разница тела 15 200. Итого 59 452 рубля на 84 800. Около 70% за два года, или 35% годовых. Но риск, что до погашения дело не дойдёт, остаётся.
Что обсуждают на форуме трейдеров — мнения инвесторов
На Тинькофф Пульс обсуждение облигаций Росинтер — одно из самых активных в сегменте ВДО. Мнения разделились на три лагеря.
Первый — оптимисты. Их аргумент: люди всегда будут хотеть есть, ресторанный рынок восстановится, компания продолжает открывать новые точки. Один из инвесторов на Пульсе написал, что Росинтер продолжает экспансию, открывает рестораны Вкусно — и точка на транспортных узлах, IL Патио в новых локациях, кофейни Лалибела. В 2025 году открыто и обновлено около 10 ресторанов. В планах на 2026 год — несколько локаций Вкусно — и точка в аэропортах и на вокзалах, рестораны IL Патио, кофейни Лалибела. По их логике, компания инвестирует в будущее, а не сворачивает бизнес.
Второй — пессимисты. Их аргумент: при ICR 0,35x компания не зарабатывает достаточно, чтобы покрывать даже проценты по долгам. Отрицательный свободный денежный поток означает, что бизнес живёт за счёт займов. Кредитный портфель 6,6 миллиарда, из которых 45% — акционерные займы. Если акционеры перестанут давать деньги, дефолт неизбежен.
Третий — прагматики. Они покупают бумаги под высокий купон, планируя выйти до оферты или на оферте. Их расчёт: даже если компания выплатит только 2-3 купона, доходность составит 15-20% за полгода. Один из инвесторов на Smart-Lab написал, что купил БО-01 по 852 рубля, уже получил один купон 63,58 рубля, планирует держать до оферты в марте 2027. Если выплатят номинал — заработает 25% за полгода. Если не выплатят — потеряет 85% вложенного.
На платформе Альфа-Инвестор был опубликован развёрнутый разбор под названием «Жертва ВДО: Росинтер — банкротство или спасение». Автор отметил несколько ключевых проблем: долги под завязку, денег на покрытие нет, бизнес убыточный, давление инфляции и кадрового голода. Но также указал, что не всё потеряно — многое зависит от привлечения инвесторов и реструктуризации с банками.
Допэмиссия акций и реструктуризация — лучшая надежда
20 апреля 2026 года состоялось внеочередное общее собрание акционеров Росинтера. На повестке — два ключевых вопроса: одобрение сложных сделок с банками (реструктуризация долгов) и увеличение уставного капитала путём размещения дополнительных акций.
Параметры допэмиссии:

• Количество акций — 22 097 820 штук
  
• Номинальная стоимость — 169,7 рубля
  
• Общая номинальная стоимость — 3 750 000 054 рубля
  
• Способ размещения — закрытая подписка
  
• Часть будет реализована через встречный зачёт требования, часть — деньгами
  

На Тинькофф Пульс участники обсудили детали. Один из инвесторов написал, что история похожа на Сегежу — часть долга конвертируется в капитал, банки получают акции взамен на списание части кредитов. Это должно сократить долговую нагрузку и повысить ликвидность. Акционеры поддержали компанию через списание долга, банки «впрыснули» ликвидность через вход в капитал и реструктуризацию условий кредитов.
АКРА в пресс-релизе от 13 августа 2026 года подтвердило, что ожидается сделка по привлечению средств потенциальных инвесторов на развитие сети, условия которой должны быть выполнены до конца 2026 года. Именно эта ожидаемая сделка позволила агентству снять статус «под наблюдением» и изменить прогноз на «развивающийся» — что подразумевает возможность как повышения, так и понижения рейтинга.
Купонные выплаты — пока без сбоев
На фоне всех тревожных сигналов есть один позитивный факт, который активно обсуждают на форуме трейдеров: Росинтер ни разу не пропустил купонную выплату. Вот факты:

• 28 ноября 2025 года — выплачен первый купон по БО-01 в размере 63,58 рубля на бумагу, общая сумма 31,79 миллиона рублей
  
• 9 февраля 2026 года — выплачен купон по БО-02
  
• 11 августа 2026 года — выплачен третий купон по БО-02, сумма 32 706 150 рублей, на одну облигацию — 59,84 рубля
  
• 31 августа 2026 года — выплачен четвёртый купон по БО-01, выплата произведена в полном объёме и в установленный срок
  

Все купоны выплачиваются вовремя и в полном объёме. Для инвесторов, которые держат бумаги под 24-25,5% годовых, это означает, что денежный поток пока генерируется. Вопрос — надолго ли хватит.
Перевод в сектор повышенного риска и что это значит
19 августа 2026 года Московская биржа перевела обыкновенные акции и три выпуска облигаций Росинтера (БО-01, БО-02, БО-03) в Сектор компаний повышенного инвестиционного риска на Третьем уровне списка. Основание — соответствие критериям биржи для данной категории.
На форуме Smart-Lab это событие обсудили 18 августа. Один из участников написал, что перевод в сектор повышенного риска — это формальность, но она имеет практические последствия: для неквалифицированных инвесторов может потребоваться прохождение теста, ликвидность может снизиться, так как часть инвесторов не захочет или не сможет торговать в этом секторе.
Сравнение с другими проблемными эмитентами и уроки форума
На форуме трейдеров Росинтер сравнивают с другими эмитентами ВДО, у которых дела идут плохо. Вот ключевые отличия:

• У ЕвроТранса 92% бумаг у розницы, руководство в СИЗО, все выпуски в дефолте. У Росинтера купоны платятся, руководство на свободе, идёт реструктуризация
  
• У Ойл Ресурса нарисованные триллионы в отчётности и все выпуски в дефолте. У Росинтера отчётность реальная, убытки реальные, но не нарисованные
  
• У МГКЛ гудвилл 2,28 миллиарда от покупки недавно созданных юрлиц. У Росинтера нет подозрительных сделок с активами
  

Лучший вывод, который формулируют на форуме: Росинтер — это не дефолтная история, а кредитная история с очень высоким риском. Бумаги торгуются с доходностью 76-78% к оферте не потому, что компания вот-вот обанкротится, а потому что рынок закладывает вероятность дефолта в течение 12-18 месяцев.
Где торговались облигации и как их купить
Облигации Росинтера торгуются на Московской бирже. После перевода в сектор повышенного риска для покупки может потребоваться подтверждение статуса квалифицированного инвестора или прохождение теста. Вот конкретные брокеры:

• Финам — головной офис в Москве, Настасьинский переулок, дом 7, строение 2. Работает с 1994 года, организатор размещения БО-01. Плюсы: тариф без комиссии на Мосбирже для долгосрочных портфелей, ИИС с налоговыми вычетами
  
• БКС Мир инвестиций — офис в Москве, Проспект Мира, дом 69, строение 1. Головной офис в Новосибирске, улица Советская, дом 37. Плюсы: качественная аналитика, готовые портфели облигаций
  
• Т-Инвестиции — крупнейший брокер по числу клиентов. Плюсы: удобное приложение, форум Пульс встроен, низкий порог входа
  
• Альфа-Инвестиции — офис в Москве, улица Каланчевская, дом 27. Плюсы: интеграция с банком, форум по каждому выпуску
  

Мой взгляд — стоит ли покупать облигации Росинтер
После нескольких недель разбора я сформулировал для себя позицию. Облигации Росинтер — это бумага с крайне высоким риском и потенциально высокой доходностью. Покупка имеет смысл только для инвесторов, которые понимают и принимают риск потери 80-90% вложенного.
Положительные факторы:

• Все купоны выплачиваются в срок и в полном объёме
  
• Компания продолжает операционную деятельность, открывает новые рестораны
  
• Идёт реструктуризация банковских долгов
  
• Запланирована допэмиссия акций на 3,75 миллиарда рублей
  
• АКРА сняло статус «под наблюдением» — агентство видит шансы на улучшение
  
• Прогноз «развивающийся» означает, что рейтинг может пойти как вверх, так и вниз
  
• Бенефициар Ростислав Ордовский-Танаевский Бланко не бросает бизнес, предоставляет акционерные займы (45% кредитного портфеля)
  

Негативные факторы:

• Чистый убыток 587 миллионов за полгода, рост в 3,5 раза
  
• ICR 0,35x — компания не зарабатывает на покрытие процентов
  
• Net Debt/EBITDA 5,4x — высокая долговая нагрузка
  
• Коэффициент текущей ликвидности 0,2x — нечем гасить краткосрочный долг
  
• Отрицательный свободный денежный поток
  
• Рейтинг B(RU) — это глубокий ВДО
  
• Оферты в первой половине 2027 года — нужно платить 1,05 миллиарда рублей, а денег на счетах 31 миллион
  
• Перевод в сектор повышенного риска снижает ликвидность
  

Лучший сценарий для держателей — успешная реструктуризация с банками, допэмиссия, привлечение инвестора, восстановление операционного денежного потока. В этом случае оферты 2027 года могут быть пройдены, и бумаги вернутся к номиналу. Инвестор, купивший по 796 рублей, получит 1000 рублей — доход 25% за 8 месяцев.
Негативный сценарий — реструктуризация не помогает, допэмиссия не привлекает достаточно средств, оферты 2027 года проваливаются. Бумаги падают до 30-50% номинала, как это произошло с Ойл Ресурс. Инвестор теряет 60-70% вложенного.
Моя стратегия: я не покупаю. При текущем профиле риска/доходности это не инвестиция, а ставка. Доходность 78% к оферте — это рынок кричит о вероятности дефолта 50% и выше. Если очень хочется рискнуть — не более 1-2% портфеля и только с готовностью потерять всё. Лучший подход для консервативного инвестора — ОФЗ и корпоративные бумаги с рейтингом не ниже A.
Чек-лист для тех, кто всё-таки решил купить
Если вы решили приобрести облигации Росинтер, вот что нужно отслеживать:

• Дату и факт выплаты очередного купона по обоим выпускам. Любая задержка — сигнал к выходу
  
• Результаты допэмиссии акций — если размещение состоится на запланированную сумму 3,75 миллиарда, это серьёзный позитив
  
• Решения по реструктуризации банковских долгов — сроки, объёмы, условия
  
• Операционные результаты по кварталам — динамика выручки, EBITDA, денежного потока
  
• Действия бенефициара — предоставляет ли новые займы, участвует ли в допэмиссии
  
• Котировки облигаций — если цена начнёт падать ниже 70% номинала, это сигнал о нарастании рисков
  

Любые инвестиционные решения, особенно в бумаги с рейтингом B и ниже, стоит принимать обдуманно, при необходимости проконсультироваться с финансовым консультантом. Если постоянное наблюдение за котировками и отчётностью эмитента вызывает тревожность, нарушения сна или повышенный стресс — стоит обсудить это с врачом. Психологическое здоровье важнее любого купонного дохода.
Обсуждение облигаций Росинтер на форуме трейдеров продолжается, и каждый день приносит новые данные. Купоны пока платятся, реструктуризация идёт, допэмиссия готовится. Но рейтинг B(RU) и доходность 78% говорят сами за себя — это бумаги для тех, кто готов рискнуть. Лучший способ не потерять — диверсификация, ограничение доли одного эмитента и постоянный мониторинг. Форум даёт для этого достаточно информации — нужно только уметь ею пользоваться.