Стоит ли покупать облигации Урожай мнение участников форума - Printable Version +- Форум для глобального общения (http://myglobalforum.ru) +-- Forum: My Category (http://myglobalforum.ru/forumdisplay.php?fid=1) +--- Forum: Бизнес (http://myglobalforum.ru/forumdisplay.php?fid=16) +--- Thread: Стоит ли покупать облигации Урожай мнение участников форума (/showthread.php?tid=3507)

Стоит ли покупать облигации Урожай мнение участников форума - Максимка - 09-17-2026 Когда я начал разбираться с тем, стоит ли покупать облигации Урожай и что об этом думают участники форума, ситуация уже была запутанной. С одной стороны, компания погасила выпуск БО-03 на 200 миллионов рублей ровно в срок — 7 июля 2026 года, без единой просрочки. С другой стороны, рейтинг упал до CCC, купон по одному из выпусков обнулили до 0,01%, а выручка рухнула на 57% за год. Я прочитал десятки страниц на Smart-Lab, в Тинькофф Пульс, на платформе Альфа-Инвестор и в БКС Экспресс, сверил данные с отчётностью РСБУ, котировками Московской биржи и сообщениями АКРА. Ниже — подробный разбор того, стоит ли покупать облигации Урожай и какие мнения преобладают на форуме. Кто стоит за эмитентом и как устроен бизнес ООО «Урожай» зарегистрировано 24 марта 2005 года. ИНН — 6414002211, ОГРН 1056404501845. Юридический адрес: 413952, Саратовская область, Ивантеевский район, село Бартеневка, улица Победы, дом 31. Директор и учредитель — Урабасов Юрий Владимирович. Основной вид деятельности — выращивание зерновых культур, также занимается выращиванием подсолнечника и семян масличных культур. По данным ЕГРЮЛ, компания относится к категории средних предприятий. Бизнес построен на производстве зерновых и масличных культур в Саратовской области. По данным АКРА, доля подсолнечника в структуре выручки в 2025 году составила 75%, в 2024-м — 78%. Это означает крайне низкую диверсификацию — компания критически зависит от одного продукта и одной культуры. Земельный банк преимущественно арендованный, вертикальной интеграции нет, продукции с высокой добавленной стоимостью не производится. АКРА оценивает корпоративное управление как очень низкое с учётом очень низкой финансовой прозрачности. Выручка по РСБУ: 2024 год — 1 333 миллиона рублей 2025 год — 578,3 миллиона, падение на 56,63% Первое полугодие 2026 года — 167,7 миллиона, рост на 161,93% к первому полугодию 2025 года Чистый убыток 2025 года — минус 614 миллионов рублей Чистый убыток первого полугодия 2026 года — минус 0,52 миллиона Падение выручки в 2025 году АКРА объясняет засухой и заболеваниями посевов — значительное снижение урожайности подсолнечника и яровой пшеницы. По данным Минсельхоза Саратовской области, урожай подсолнечника в 2026 году поставил исторический рекорд, что даёт надежду на восстановление. Параметры всех выпусков облигаций Урожай У эмитента было три выпуска биржевых облигаций: БО-03 (RU000A106J04) — номинал 1000 рублей, объём 200 миллионов, ставка купона 16% годовых, 12 купонных периодов по 91 дню, погашение 7 июля 2026 года. Выпуск погашен в полном объёме и в установленный срок. 200 тысяч бумаг выкуплены НРД без задержек БО-04 (RU000A108FE8) — номинал 1000 рублей, объём 450 миллионов, или 450 тысяч бумаг. Дата размещения — 16 мая 2024 года. Ставка купона — 20% годовых, фиксированная. Размер купона — 49,86 рубля на бумагу, выплаты ежеквартальные, 4 раза в год. Погашение — 11 ноября 2027 года. Амортизация не предусмотрена. Объём в обращении — 450 миллионов рублей БО-05 (RU000A108U49) — номинал 1000 рублей, заявленный объём 200 миллионов, фактически размещено 200 миллионов (200 тысяч бумаг). Дата начала размещения — 26 июня 2024 года. Изначальная ставка купона — 22% годовых, размер купона — 54,85 рубля. Выплаты ежеквартальные. Пут-оферта — 12 января 2026 года. Погашение — 23 июня 2027 года. 17 декабря 2025 года эмитент установил ставку 7-12 купонов на уровне 0,01% годовых — то есть 2 копейки на бумагу. По оферте 12 января 2026 года компания выкупила 105 823 бумаги, в обращении осталось 160 330 бумаг на 160,33 миллиона рублей Организатором размещения выступала ИК «Финам», головной офис которой находится по адресу: 127006, Москва, улица Долгоруковская, дом 33, строение 1. ИК «Финам» — один из старейших брокеров на рынке, работает с 1994 года. Плюсы: доступ к первичным размещениям, аналитическая поддержка, ИИС с налоговыми вычетами до 88 000 рублей в год. История падения рейтинга — от BB- до CCC Рейтинговая история эмитента — это прямое отражение deteriorации финансового положения: 3 мая 2024 года — НРА присваивает рейтинг B+ 17 мая 2024 года — АКРА присваивает BB-(RU) со стабильным прогнозом 13 мая 2025 года — АКРА подтверждает BB-(RU), прогноз стабильный 25 апреля 2025 года — НРА отзывает рейтинг (был B+) 19 февраля 2026 года — АКРА подтверждает BB-(RU), прогноз стабильный 4 мая 2026 года — АКРА понижает до CCC(RU), меняет прогноз на «развивающийся», продлевает статус «под наблюдением» 23 августа 2026 года — АКРА отзывает рейтинг (был CCC) Падение с BB- до CCC — это снижение на пять ступеней. АКРА объяснило понижение очень слабыми операционными и финансовыми результатами 2025 года в связи с неурожаем, а также значительным объёмом ожидаемых выплат по судебным искам. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей выросло с 2,9x в 2024 году до 9,8x в 2025 году. Средневзвешенное отношение FFO к процентным платежам за 2023–2028 годы — 1,4x, что АКРА оценивает как низкий уровень покрытия. Агентство прямо заявило: отсутствует определённость относительно источников предстоящего погашения выпуска облигаций в июле 2026 года на сумму 200 миллионов рублей. Тем не менее, компания погасила этот выпуск — БО-03 — вовремя. Судебные иски — главный фактор давления на цену Один из ключевых факторов, который обсуждают на форуме при ответе на вопрос, стоит ли покупать облигации Урожай — это судебные иски. Представитель владельцев облигаций опубликовал ответ эмитента на запрос, в котором раскрыл детали: 12 января 2026 года — ООО «АСК-Экспорт» (Саратов, улица Лермонтова, дом 39) подало иск на 187,8 миллиона рублей. Основная сумма долга — 59,9 миллиона, остальное — 100%-й штраф, условия коммерческого кредита и неустойка в виде пени 9 февраля 2026 года — ООО «СНАП» подал иск на 152,7 миллиона. Основной долг — 45,8 миллиона, остальное — коммерческий кредит, пени и штрафные неустойки Суммарно — более 340 миллионов рублей исковых требований при годовой выручке 578 миллионов. На Smart-Lab участники обсуждали, что два суда на сумму более 200 миллионов закончились присуждением всего 60 миллионов к уплате. Это значит, что суды существенно снизили размер штрафов и неустоек, признав их несоразмерными. Тем не менее, даже 60 миллионов для компании с выручкой 578 миллионов и убытком 614 миллионов — серьёзная сумма. На форуме Smart-Lab один из участников отметил, что падение цены облигаций БО-04 в феврале было обусловлено именно продолжением судебного арбитража с фирмой СНАП. Если в сентябре апелляцию не удовлетворят, с Урожая взыщут более 60 миллионов, что критично для компании. Текущие цены и расчёты доходности На середину сентября 2026 года котировки выглядят так: Урожай БО-04 — цена 57,38% от номинала, или 573,8 рубля. Доходность к погашению — 106,46%. Текущая купонная доходность — 34,79%. Дюрация — 371 день. Ближайший купон — 12 ноября 2026 года, 49,86 рубля Урожай БО-05 — цена 58,58% от номинала, или 585,8 рубля. Доходность к погашению — 95,14%. Но текущий купон — 0,02 рубля (0,01% годовых). Дюрация — 310 дней. Погашение — 23 июня 2027 года Конкретный расчёт по БО-04. Покупка 100 облигаций по 574 рубля. Затраты — 57 400 рублей плюс НКД около 14 рублей на бумагу, итого примерно 58 800 рублей. Купон — 49,86 рубля на бумагу, 4 раза в год. До погашения 11 ноября 2027 года — около 14 месяцев. За этот период инвестор получит: один купон 12 ноября 2026 — 100 × 49,86 = 4 986 рублей до налога, один купон 12 февраля 2027 — 4 986 рублей, один купон 12 мая 2027 — 4 986 рублей, один купон 11 августа 2027 — 4 986 рублей. Итого 4 купона — 19 944 рубля до налога. После НДФЛ 13% — 17 351 рубль. Плюс возврат номинала: 100 × 1000 = 100 000 рублей. Разница с ценой покупки: 100 000 - 57 400 = 42 600 рублей. Итого за 14 месяцев: 17 351 + 42 600 = 59 951 рубль на вложенные 58 800. Около 102% за 14 месяцев, или примерно 87% годовых. Но это при условии, что эмитент выплатит все купоны и номинал. Расчёт по БО-05. Покупка 100 облигаций по 586 рублей. Затраты — 58 600 рублей. Купон — 0,02 рубля на бумагу, 4 раза в год. До погашения 23 июня 2027 года — около 9 месяцев. За этот период инвестор получит: 4 купона × 100 × 0,02 = 8 рублей. Плюс возврат номинала: 100 000 - 58 600 = 41 400 рублей. Итого 41 408 рублей на вложенные 58 600. Около 70% за 9 месяцев. Но купонного дохода практически нет — вся доходность заключена в разнице между ценой покупки и номиналом. Если эмитент не выплатит номинал, инвестор теряет 58 600 рублей. Что обсуждают на форуме — мнения инвесторов На Тинькофф Пульс один из инвесторов под именем TiMiX опубликовал новость о понижении рейтинга АКРА с BB- до CCC. Его пост вызвал активную дискуссию. Участники обсуждали, означает ли рейтинг CCC неизбежный дефолт или это перестраховка агентства на фоне неурожая. На Smart-Lab один из участников под псевдонимом ProstoVladimir написал, что эмитент своевременно выкупил и погасил облигаций более чем на 300 миллионов в этом году. Два суда на более чем 200 миллионов закончились присуждением всего 60 миллионов к уплате. Его позиция — компания справляется с обязательствами, а рынок переоценивает риски. Другой участник на Smart-Lab рассуждает о перспективах: сейчас урожай будут продавать, денежка поступит на счета, в начале лета будущего года закроют БО-05, вновь засеют — будут ждать урожай 2027 года, и в конце 2027 года, частично продав урожай, закроют БО-04. Это оптимистичный сценарий, основанный на сезонности сельхоз бизнеса. На платформе Альфа-Инвестор аналитик YZY_fin опубликовал выжимку из обзора АКРА по дефолтам на облигационном рынке. В числе примеров уязвимых эмитентов назван Урожай с рейтингом BB- и долговой нагрузкой, выросшей с 0,5x до 2,2x EBITDA за год. Его отзыв вызвал дискуссию — одни участники согласились, что Урожай в зоне риска, другие возразили, что компания погасила БО-03 и выкупила часть БО-05, что не характерно для дефолтного эмитента. Один из инвесторов на Тинькофф Пульс сообщил, что продал основную часть Урожай БО-05 по 694 рубля, а набирал сильно ниже. Прибыль составила около 5% за две недели. Он отметил, что с учётом копеечного НКД эта бумага ближе к акциям, чем к облигациям. Или даже к опционам — покупая под доходность 41%, он делал ставку, что эмитент благополучно погасит бумагу через 1,2 года по номиналу. Ещё один участник на Тинькофф Пульс привёл расчёт ликвидационной стоимости по подходу Баффетта. Оборотные активы — 1 766 миллионов, краткосрочные обязательства — 1 016 миллионов. Капитал — 545 миллионов. При ликвидационной стоимости (деньги за 1 рубль, дебиторка за 0,8, запасы за 0,67, основные средства за 0,15) — 1 595 миллионов против обязательств 1 871 миллион. Дефицит — 276 миллионов. Его вывод: при банкротстве кредиторы не получат полного удовлетворения, но и не останутся с нулём. Почему купон по БО-05 обнулили и что это значит 17 декабря 2025 года эмитент установил ставку 7-12 купонов по облигациям серии БО-05 на уровне 0,01% годовых — 2 копейки на бумагу. Это решение — один из главных поводов для обсуждения на форуме. С одной стороны, эмитент не нарушил условия выпуска — купон переменный, и эмитент имеет право менять ставку. С другой стороны, инвесторы, купившие бумаги под 22% годовых, оказались в бумагах с нулевым купоном. На Тинькофф Пульс один из участников написал предостерегающий пост 24 декабря 2025 года: если купить эти бумаги из-за жадности к доходности свыше 230% к погашению, то можно потерять деньги. Эмитент изменил ставку с 22% на 0,01% начиная с 25 декабря 2025 года. При режиме торгов T+1 покупатель сможет стать владельцем только на следующий день, а значит, застрянет в бумаге с купоном 0,01%. Доходность пересчёта по текущей цене покажет 5-6% годовых, что уронит цену в стакане. Это решение эмитента — фактически принудительная реструктуризация купона без согласия держателей. Пут-оферта 12 января 2026 года дала инвесторам возможность выйти по номиналу. Эмитент выкупил 105 823 бумаги, но 160 330 бумаг осталось в обращении. Те, кто не принёс бумаги на оферту, теперь держат облигации с купоном 2 копейки. Погашение БО-03 — ключевой позитивный сигнал 7 июля 2026 года ООО «Урожай» погасило выпуск биржевых облигаций серии БО-03 на 200 миллионов рублей в полном объёме и в установленный срок. 200 тысяч бумаг погашены без задержек. Это событие активно обсуждали на форуме — ведь АКРА ещё в мае прямо заявила об отсутствии определённости относительно источников погашения этого выпуска. Компания доказала, что может находить деньги. На Smart-Lab участники подсчитали: эмитент погасил за 2026 год более 300 миллионов рублей публичного долга — 200 миллионов по БО-03 и около 106 миллионов по оферте БО-05. Для компании с выручкой 578 миллионов и убытком 614 миллионов это серьёзное достижение. Источники погашения на форуме обсуждают активно. По данным Smart-Lab, МСП Банк инвестировал в эмитент 33,5 миллиона рублей во второй выпуск. Также участники ссылаются на рекордный урожай подсолнечника в Саратовской области в 2026 году — реализация урожая должна принести деньги на счета. Сравнение с другими проблемными эмитентами На форуме Урожай сравнивают с другими эмитентами ВДО. Вот ключевые отличия: У ЕвроТранса 92% бумаг у розницы, руководство в СИЗО, все выпуски в дефолте. У Урожая руководство на свободе, уголовных дел нет, купоны по БО-04 платятся У Ойл Ресурса нарисованные триллионы в отчётности и все выпуски в дефолте. У Урожая отчётность РСБУ реальная, проблем с достоверностью нет У Антерры счета арестованы, отель закрыт, дефолт на 38,7 миллиона. У Урожая счета не арестованы, бизнес работает У Гарант-Инвеста реструктуризация провалилась, банкротство инициировано. У Урожая реструктуризация не проводилась — эмитент гасит долг по графику Лучший вывод, который формулируют на форуме: Урожай — это не дефолтная история, а кредитная история с очень высоким риском. Бумаги торгуются с доходностью 95-106% не потому, что компания вот-вот обанкротится, а потому что рынок помнит падение рейтинга с BB- до CCC, обнуление купона по БО-05 и судебные иски на 340 миллионов. Где торговались облигации и как их купить Облигации Урожая торгуются на Московской бирже в режиме Т+. Для покупки нужен брокерский счёт. Вот конкретные брокеры: Финам — головной офис в Москве, Настасьинский переулок, дом 7, строение 2. Работает с 1994 года, организатор размещения. Плюсы: тариф без комиссии на Мосбирже для долгосрочных портфелей, ИИС с налоговыми вычетами, доступ к первичным размещениям БКС Мир инвестиций — офис в Москве, Проспект Мира, дом 69, строение 1. Головной офис в Новосибирске, улица Советская, дом 37. Плюсы: качественная аналитика, готовые портфели облигаций, удобный терминал Т-Инвестиции — крупнейший брокер по числу клиентов. Плюсы: удобное приложение, форум Пульс встроен, низкий порог входа Альфа-Инвестиции — офис в Москве, улица Каланчевская, дом 27. Плюсы: интеграция с банком, форум по каждому выпуску Мой взгляд — стоит ли покупать облигации Урожай После нескольких недель разбора я сформулировал для себя позицию по каждому выпуску. По БО-04. Купон 20% годовых платится исправно — последний купон выплачен 13 августа 2026 года в размере 49,86 рубля на бумагу. До погашения — 14 месяцев. Цена 574 рубля при номинале 1000. Доходность к погашению — 106%. Но рейтинг CCC, Debt/FFO — 9,8x, судебные иски на 340 миллионов. Погашение номинала 450 миллионов рублей в ноябре 2027 года — это 78% годовой выручки 2025 года. Без рекордного урожая 2026 года и восстановления выручки погасить этот выпуск будет крайне сложно. Положительные факторы по БО-04: Купоны выплачиваются в срок и в полном объёме БО-03 на 200 миллионов погашен вовремя в июле 2026 года Часть БО-05 выкуплена по оферте на 106 миллионов в январе 2026 года Рекордный урожай подсолнечника в Саратовской области в 2026 году МСП Банк финансирует компанию Суды снизили исковые требования с 340 до 60 миллионов Негативные факторы по БО-04: Рейтинг CCC(RU) отозван АКРА 23 августа 2026 года Выручка упала на 57% за один год Чистый убыток 614 миллионов в 2025 году Debt/FFO — 9,8x Купон по БО-05 обнулён до 0,01% — эмитент уже продемонстрировал готовность менять условия 80% долга предстоит погасить в 2026-2027 годах Отсутствие свободных кредитных лимитов Капитал — 545 миллионов при обязательствах 1 871 миллион По БО-05. Купон 0,01% — это 2 копейки на бумагу в квартал. Всая доходность заключена в разнице цены и номинала. При цене 586 рублей и номинале 1000 доходность к погашению — около 70% за 9 месяцев. Но это чистая ставка на погашение номинала. Если эмитент не погасит — потеря 586 рублей на бумагу. Купонного буфера нет. Это лучший пример бумаги, которая торгуется как опцион на погашение, а не как облигация. Лучший сценарий для держателей — рекордный урожай 2026 года приносит выручку на уровне 1,5 миллиарда рублей (как прогнозирует АКРА при благоприятных условиях), компания реализует урожай, получает деньги и погашает БО-05 в июне 2027 года по номиналу. Инвестор, купивший по 586 рублей, получает 1000 — доход 70% за 9 месяцев. Негативный сценарий — неурожай или низкие цены на подсолнечник, компания не генерирует достаточный денежный поток, судебные иски блокируют счета, дефолт по БО-05 в июне 2027 года. Бумаги падают до 20-30% номинала. Инвестор теряет 50-60% вложенного. Моя позиция: я не покупаю. При текущем профиле риска/доходности это не инвестиция, а ставка. Рейтинг CCC и его последующий отзыв — это сигнал, что даже рейтинговое агентство не может оценить вероятность погашения. Лучший подход для консервативного инвестора — ОФЗ с доходностью 14-16% и корпоративные бумаги с рейтингом не ниже A. Если очень хочется рискнуть — не более 1-2% портфеля и только с готовностью потерять всё. При этом нужно учитывать, что эмитент уже продемонстрировал готовность менять условия в одностороннем порядке — обнуление купона по БО-05 показало, что договорённости могут быть пересмотрены. Чек-лист для тех, кто решил купить Если вы решили приобрести облигации Урожая, вот что нужно отслеживать: Дату и факт выплаты очередного купона по БО-04. Ближайший — 12 ноября 2026 года, 49,86 рубля. Любая задержка — сигнал к выходу Динамику выручки по кварталам 2026 года — восстановление к 1,5 миллиарда будет серьёзным позитивом Решения по судебным искам от АСК-Экспорт и СНАП — если суды удовлетворят апелляции на полную сумму 340 миллионов, это катастрофа Наличие кредитных линий от банков — сокращение или отзыв означает ухудшение ликвидности Цены на подсолнечник — основная культура, от которой зависит выручка Действия МСП Банка — если банк продолжит финансирование, это сигнал доверия Любые инвестиционные решения, особенно в бумаги с рейтингом CCC и отозванным рейтингом, стоит принимать обдуманно, при необходимости проконсультироваться с финансовым консультантом. Если постоянное наблюдение за котировками и отчётностью эмитента вызывает тревожность, нарушения сна или повышенный стресс — стоит обсудить это с врачом. Психологическое здоровье важнее любого купонного дохода. Мнение участников форума о том, стоит ли покупать облигации Урожай, остаётся разделённым. Оптимисты указывают на своевременное погашение БО-03 и рекордный урожай. Пессимисты — на рейтинг CCC, обнуление купона и судебные иски. Лучший способ принять решение — не слушать эмоции на форуме, а взять отчётность РСБУ, посчитать отношение долга к FFO и оценить, сможет ли компания с выручкой 578 миллионов погасить 610 миллионов облигаций в течение 14 месяцев. Цифры скажут больше, чем мнения.